各路資金挺進(jìn)A股 基金樂觀情緒升級

　　流動性，流動性，流動性……

　　第二輪量化寬松如期而至，“全球貨幣”戰(zhàn)爭欲去還留，多路資金挺進(jìn)A股市場，基金經(jīng)理笑言，A股正坐在流動性的火山口上。在此預(yù)期下，機(jī)構(gòu)再度拋出“牛市論”，直接體現(xiàn)在機(jī)構(gòu)突飛猛進(jìn)的倉位上，高倉位甚至滿倉“迎戰(zhàn)”年底行情。

　　流動性泛濫之下，中國股票市場泡沫化的結(jié)局是否真的難以避免？而對于基金經(jīng)理，如何能在泡沫化環(huán)境中繼續(xù)生存，則顯得尤為關(guān)鍵。

　　或許一切正如索羅斯所言：“經(jīng)濟(jì)史是一部基于假象和謊言的連續(xù)劇，經(jīng)濟(jì)史的演繹從不基于真實的劇本，但它鋪平了累積巨額財富的道路。做法就是認(rèn)清其假象，投入其中，在假象被公眾認(rèn)識之前退出游戲。”

　　⊙本報記者 吳曉婧

　　1 多路資金挺進(jìn)A股

　　市場強(qiáng)勢上攻，在股市的“賺錢效應(yīng)”下，多路資金挺進(jìn)A股。

　　從基金的發(fā)行市場來看，基金發(fā)行市場近期大幅升溫，基金發(fā)行也迎來了史上最密集期。據(jù)統(tǒng)計，目前有20多只基金處于發(fā)行期，包括即將進(jìn)入發(fā)行期的基金，基金發(fā)行市場將呈現(xiàn)出31只新基金齊發(fā)的現(xiàn)象。上述31只基金中包括5只債券型基金、1只貨幣市場基金、3只混合型基金、9只股票型基金、10只指數(shù)型基金和3只QDII基金。

　　華商基金上周發(fā)布公告稱，由于基金發(fā)售情況超出預(yù)期，為保護(hù)持有人利益，保障基金平穩(wěn)運作，公司決定提前結(jié)束募集。據(jù)銀行粗略估算，該基金甚至有可能成為今年首只募集規(guī)模超百億的偏股基金。

　　基金的“賺錢效應(yīng)”也激發(fā)了基民對于基金的熱情，基民在過去幾周積極“跑步入場”。據(jù)中登公司最新的數(shù)據(jù)顯示，之前一周基金開戶數(shù)達(dá)到8.34萬戶，創(chuàng)出年內(nèi)新高。

　　而多路資金涌入A股市場，已經(jīng)成為基金眼中行情持續(xù)演繹的關(guān)鍵。在嘉實成長收益看來，政府希望通過政策引導(dǎo)新增流動性繞開地產(chǎn)，進(jìn)入其他市場。遺憾的是中國資本市場的體量相對有限，特別是衍生品極其不發(fā)達(dá)，其他領(lǐng)域能夠容納的資金又有限，這必然導(dǎo)致股票市場出現(xiàn)局部泡沫化的結(jié)果。

　　在國內(nèi)資金“大騰挪”之際，廣發(fā)證券(60.00,0.19,0.32%)認(rèn)為，除了新興市場經(jīng)濟(jì)體與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長率上的顯著差異，吸引國際私人資本大量涌入國內(nèi)之外，美日等中心國的零利率政策及其所引發(fā)的套利交易更是引起國際私人資本大量涌入中國的重要誘因，這使得投資者對未來流動性改善預(yù)期不會輕易逆轉(zhuǎn)，美日等中心國利率依舊且還將維持零利率水平，由此所引發(fā)的套利交易在明年二季度之前不會輕易平倉了結(jié)，包括中國在內(nèi)的新興市場經(jīng)濟(jì)體外部資金注入依舊會維持下去。

　　安信證券認(rèn)為，QE2 重啟與美元貶值的趨勢并不是一個短期現(xiàn)象。在未來半年內(nèi)，如果美國私人消費和企業(yè)投資需求沒有明顯的啟動跡象，經(jīng)濟(jì)增速仍然維持在1%-2%的區(qū)間，那么在美國經(jīng)濟(jì)沖擊下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場的增長將出現(xiàn)進(jìn)一步分化。資金持續(xù)流入新興經(jīng)濟(jì)體，資產(chǎn)價格泡沫化與美元貶值的趨勢均難以扭轉(zhuǎn)。

　　2 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好

　　正值流動性持續(xù)充裕之際，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)從底部抬升的勢頭顯現(xiàn)。上周10月份PMI數(shù)據(jù)公布，10月份PMI指數(shù)達(dá)到54.7%，明顯好于市場之前預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，PMI數(shù)據(jù)連續(xù)三個月回升，進(jìn)一步表現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步實現(xiàn)企穩(wěn)。各大基金也認(rèn)為，在流動性充裕和經(jīng)濟(jì)面好轉(zhuǎn)的雙重支撐下，市場在經(jīng)過短暫調(diào)整后將延續(xù)震蕩上行走勢。

　　在南方基金首席策略分析師楊德龍看來，市場估值修復(fù)行情已經(jīng)逐步完成，未來預(yù)期市場將會聚焦業(yè)績增長，在從2010年估值向2011年估值轉(zhuǎn)換的過程中，將會有一批業(yè)績增長穩(wěn)定，2011年估值偏低的公司受到市場的青睞。

　　楊德龍認(rèn)為，10月份PMI指數(shù)達(dá)到54.7，大幅超出市場之前預(yù)期，表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步實現(xiàn)高位企穩(wěn)。在流動性充裕和經(jīng)濟(jì)面好轉(zhuǎn)的雙重支撐下，市場在經(jīng)過短暫調(diào)整后將延續(xù)震蕩上行走勢。

　　“PMI數(shù)據(jù)好于預(yù)期，目前只是上升周期的開始，這表明中國制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體繼續(xù)保持平穩(wěn)增長態(tài)勢且增速有所加快�！贝蟪苫�金投研團(tuán)隊還指出，中長期看，CPI將進(jìn)一步走高。鑒于目前價格指數(shù)走高，經(jīng)濟(jì)增長無憂，為了抑制“熱錢”或“游資”推高物價，貨幣政策將從緊。與此同時為了維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，財政政策將維持適度寬松，政府將加大保障性住房及其他公共設(shè)施的投資力度。在內(nèi)需強(qiáng)勁的情況下，政府在匯率政策上的操作空間將會加大，人民幣升值速度可能會加快。

　　需要指出的是，雖然經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，流動性亦十分充裕，但從目前估值水平來看，多數(shù)股票并不便宜。

　　天治基金投研團(tuán)隊認(rèn)為，目前周期類的股票，已經(jīng)沒有市場上漲之前具有吸引力，所以暫時可能會維持盤整，觀察美元走勢和流動性的進(jìn)一步變化。非周期的股票今年P(guān)E基本都在30倍以上，一些小盤股的估值水平更高。所以從估值水平考慮，很難選到合適的股票。

　　但天治基金也認(rèn)為，從流動性和實體經(jīng)濟(jì)情況來分析，短期之內(nèi)，流動性寬裕的局面不會改變，但是由于通脹的壓力，國內(nèi)再次加息的概率仍較大，但是國際上主要是美國暫時可能仍會維持較寬松的流動性，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)較好的情況下，熱錢流入的可能性仍值得警惕。所以綜合分析，市場的機(jī)會仍然較大，行業(yè)輪動、普漲的概率仍較大。

　　3 機(jī)構(gòu)齊吹“泡泡”

　　基于流動性泛濫與經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的預(yù)判，機(jī)構(gòu)樂觀情緒升級。包括券商、私募以及公募基金在內(nèi)的部分機(jī)構(gòu)再度拋出“牛市論”，其直接表現(xiàn)在于機(jī)構(gòu)倉位突飛猛進(jìn)，高倉位“迎戰(zhàn)”11月行情。

　　從公募基金倉位來看，不少股票型基金倉位已經(jīng)接近滿倉運作。從德圣基金倉位監(jiān)測報告來看，上周基金再度加倉，其中，股票型基金平均倉位為88.53%，相比前期增加1.33%；偏股混合型基金平均倉位為82.89%，相比前周上升0.64%；配置混合型基金平均倉位75.57%，相比前周增加0.69%。即使扣除被動增倉效應(yīng)后，各類偏股方向基金均表現(xiàn)為主動增持。值得注意的是，上周重倉基金(倉位>85%)數(shù)量繼續(xù)攀升，占比已經(jīng)達(dá)到53.03%，相比之前一周增加3.44%。上周另一突出現(xiàn)在在于，債市資金開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市。據(jù)德圣基金測算，上周可投資二級市場的債券基金主動增持顯著。

　　此外，私募基金對于市場亦樂觀十足。據(jù)好買基金最新調(diào)查，目前已經(jīng)沒有私募基金看空后市，參與調(diào)查的46%的私募基金對市場呈中性看法，54%的私募基金則繼續(xù)看多后市。

　　私募持倉情況更映證了其對于后市樂觀態(tài)度。10月份，有85%的私募倉位在七成(含)以上，僅有7%的私募基金倉位在三成到七成之間，對市場保持中性態(tài)度，7%的私募倉位在三成(含)以下，和9月份相比，重倉私募比例大幅上升，中等倉位和輕倉私募比例下降明顯。

　　再看賣方機(jī)構(gòu)中的券商，前期對市場較為悲觀的個別券商對市場的判斷重新樂觀起來。廣發(fā)證券在其研究報告中指出，股市至少還有16%至20%的上漲空間，即當(dāng)前市場預(yù)期的上證點位為3500 點至3600 點。所以股市的暫時調(diào)整，只為積聚更大的上行動力，直到明年二季度泡沫的破裂。

　　QFII的運作則更為“激進(jìn)”。　海通證券(12.46,0.13,1.05%)基金分析師吳先興表示，根據(jù)彭博2010年10月18日-10月29日期間的數(shù)據(jù)監(jiān)測，QFII倉位近期大幅提升接近滿倉運作。“投資中國A股的QFII基金股票倉位的簡單平均從上期的83.16%提升至本期的98.37%，大幅提升15.21個百分點。其中JF、摩根士丹利、景順資產(chǎn)、日興資產(chǎn)等的倉位已經(jīng)達(dá)到100%�！�

　　在機(jī)構(gòu)“高歌猛進(jìn)”之際，嘉實基金鄒唯則繼續(xù)維持其謹(jǐn)慎判斷�！霸谑袌鲆恢露伎炊嗟那闆r下，建議大家還是往人少的地方走一點，關(guān)注風(fēng)險。”

　　在鄒唯看來，就投資而言，逆向思維很重要，而不是簡單的跟隨。當(dāng)市場一片看空、都很悲觀的時候，你需要考慮一下有沒有興奮點，是不是有投資機(jī)會，而不是跟著大家去考慮是不是風(fēng)險很大。反過來說如果市場很亢奮、情緒很高昂，這時就應(yīng)該反過來想一想是不是存在什么風(fēng)險的因素，這是控制風(fēng)險和做好長期投資的一個有效的思維方式。

　　4激辯投資機(jī)會

　　基金、私募、券商以及QFII樂觀情緒全面升級，但對于市場的投資機(jī)會則存在較大分歧。

　　海富通基金投研人士表示，關(guān)于投資機(jī)會的把握，目前市場上分為兩種聲音：一種認(rèn)為A股市場將步入結(jié)構(gòu)性牛市，在美元貶值、流動性加劇的情況下，投資方向應(yīng)偏重市場熱點，比如有色、煤炭等資源類行業(yè)，以及新能源、高科技等經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型熱點；另一種則認(rèn)為A股市場的方向是全面開花行情，所以傾向于配置基本面良好、估值較低的板塊，如銀行、券商等。但是對于銀行再融資壓力以及清理地方融資平臺可能對銀行業(yè)帶來的負(fù)面影響也應(yīng)重視。

　　事實上，從私募重配行業(yè)的分布來看，上述關(guān)于投資機(jī)會的分歧也表現(xiàn)得淋漓盡致。據(jù)好買基金調(diào)查顯示，在剛過去的10月份，私募重配行業(yè)十分分散，包括消費類、新能源、有色、醫(yī)藥、金融、地產(chǎn)、新興產(chǎn)業(yè)等，而私募減持的行業(yè)亦相當(dāng)分散，包括有色、消費類、金融、地產(chǎn)、醫(yī)藥、周期性行業(yè)等。10月大幅反彈的金融等大盤藍(lán)籌板塊以及估值偏高的醫(yī)藥、消費成為私募配置分歧較多的板塊。

　　此外，在通脹持續(xù)上升的背景下，資源股受到資金熱捧。但對于資源股行情能否持續(xù)，包括基金在內(nèi)的多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，資源股行情的可持續(xù)性取決于信貸緊縮的力度。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2006 年至2007 年上半年，沒有出現(xiàn)信貸額度控制的背景下，資源股行情延續(xù)了整整 3 個季度。但是在 2004 年、2008 年信貸控制的情況下，資源股行情的可持續(xù)性均較短。

　　在安信證券看來，現(xiàn)階段資源股行情的持續(xù)時間取決信貸收緊的時點。如果中國政府對于通貨膨脹的容忍度提高或者信貸額度并沒有進(jìn)一步的收緊，那么資源股的行情具有較強(qiáng)的延續(xù)性。

　　分歧之中亦有共識！對于十二五規(guī)劃中提到的消費與內(nèi)需增長的重要性，讓消費股成為市場最受認(rèn)可的板塊之一。對此，海富通基金認(rèn)為，即便十二五規(guī)劃中不提及消費增長的重要性，由于居民收入不斷增長的趨勢存在，無論中國經(jīng)濟(jì)處于增長還是轉(zhuǎn)型的階段，消費行業(yè)都將長期受益。長期持有一線品牌消費股是較為穩(wěn)健的投資策略，因為一線品牌的消費類公司擁有較為明顯的渠道和品牌優(yōu)勢、當(dāng)然某些食品類消費股受季節(jié)性因素影響會出現(xiàn)一些短期波動，這都不影響長期看好消費股。